奢侈品主题投资：多样化能够经历时间考验
放眼奢侈品市场
奢侈品一词会让人产生各种想法。从鱼子酱到超级跑车，从杜松子酒到珠宝，奢侈品范围极其广泛。虽然奢侈品种类繁多，但其背后的品牌却广为人知，并深深地印在我们的文化记忆中。Gucci、Luis Vuitton和Porsche等品牌已有近一个世纪的历史。奢侈品领域的持久性在其收入中得以体现，根据若干估算1，1996至2018年期间，奢侈品收入以6%的年复合增长率增长，凸显出亚洲经济开放对奢侈品市场全球化产生的积极影响。
出色表现后的回调，而非表现不佳
标普全球高端消费品指数追踪从事生产、分销或提供奢侈品和服务的股票，这些股票来自符合奢侈品主题的特定GICS®行业。2我们在指数的构建过程中对公司与当前奢侈品主题的相关性进行评分，且反映消费者不断变化的偏好。目前的指数的成分股主要来自发达市场（见图1），倾向中型股，并偏向非必需消费品公司。
奢侈品领域的收入很大程度取决于消费者的非必需支出，后者又受到宏观风险、通胀和劳动力市场的影响，前两者对近期的市场表现并无支撑。结果不出所料，该指数自2021年11月峰值下跌约35%，并跑输标普全球BMI指数约12%（几乎可以归因于指数对非必需消费品的偏高比重）。然而，在近期表现回落之前，该指数于2020年3月至2021年10月期间增长近三倍，并跑赢标普全球BMI指数约100%。在全球连续停产期间能发挥如此强势表现，凸显了全球奢侈品市场的抗逆能力。
奢侈品市场的多样性
尽管近期消费者情绪持续疲弱带来压力，以下特点说明了为何奢侈品领域依然成为具有吸引力的主题。
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奢侈品生态系统的广度：如前所述，奢侈品所广泛涵盖的不同经济行业成为建构该指数时的必要条件。标普全球高端消费品指数的构成较为多元化，当中服装、配饰和奢侈品（36%）和汽车制造（24%）构成最大的子行业，其次是蒸馏酒和葡萄酒生产商（10%）以及酒店、度假村和邮轮（9%）。该指数所包含的行业范围也提供了更广泛的消费群体，在经济周期低谷起到缓冲作用。
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多元化的收入来源：来自美国和中国市场的收入约占该指数收入的45%，3这些地区受俄乌冲突的影响相对较小。前十大收入来源中的非欧洲国家占另外15%，表明持续不断的地缘政治后果的影响有限。在RBICS4子行业层面汇总的指数收入也表明，汽车制造商占最大份额（约40%），其次是更“传统”的奢侈品部分，即服装、配饰和奢侈品（约25%）。
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渡过疫情的抗逆能力：在疫情中全球停产使得奢侈品行业的收入下降了约20%。5然而，该行业善于利用停产作为转型机会，例如进一步转向线上销售渠道、加大对Z世代和X世代消费者群体的关注，以及将近距离购物作为目标，尤其是在中国。就该指数的基本面而言，虽然在2021年2月至3月增长股表现最好的时期，估值（市现率、市销率）看似相对较高，但近期市场疲弱降低了相关比率。事实上，年初至今，市现率的正常化程度超过市销率，表明现金流的改善速度超过销售速度，凸显了奢侈品行业的适应性。
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适应未来消费模式：奢侈品公司继续在各方面进行创新，以吸引具有品牌意识、习惯不断变化的消费者。6尽管可持续发展、道德时尚和生物材料正成为现实时尚界的重点领域，但NFT和虚拟头像亦成为奢侈品公司在网络世界尝试的新领域。奢侈品市场中的汽车领域趋向电动化的步伐加快，在全球迈向绿色经济的过程中确保了其相关性和市场份额。
标普全球高端消费品指数在以奢侈品市场为目标的同时结合广度和多元化，提升了这个历史悠久行业的吸引力，尤其在新冠肺炎疫情期间展现出其适应性和灵活性。随着全球消费者富裕程度提高，以及品牌在数字和现实世界中更配合客户的消费模式，投资者或可从奢侈品主题投资中获益。
1https://www.bain.com/contentassets/8df501b9f8d6442eba00040246c6b4f9/bain_digest__luxury_goods_worldwide_market_study_fall_winter_2018.pdf
2https://www.spglobal.com/spdji/kr/documents/methodologies/methodology-sp-global-luxury-index.pdf
3FactSet GeoRev数据。数据汇总自2020年和2021年报告。
4FactSet RBICS是一套全面的结构化分类标准，旨在提供全球公司及其各个业务领域的精确分类。更多详情请参阅https://insight.factset.com/resources/factset-revere-business-industry-classifications-datafeed
5https://www.bain.com/insights/the-future-of-luxury-bouncing-back-from-covid-19/
6https://www2.deloitte.com/global/en/pages/consumer-business/articles/gx-cb-global-powers-of-luxury-goods.html
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