宏观与策略

疫情后月度经济增长指标与实际GDP的数量关系

2020年以来国内规模以上工业增加值同比与工业实际GDP同比较上一期的变化幅度呈现1:1的线性关系；社会消费品零售总额同比与第三产业实际GDP同比较上一期的变化幅度呈现1:0.35的线性关系；房地产开发与基建合计投资金额同比与建筑业实际GDP同比较上一期的变化幅度基本呈现1:1的线性关系。值得注意的是，这种较为稳定的线性关系仅在疫情发生后呈现，在疫情之前没有如此稳定的线性关系。

历史上疫情影响严重区域经济增长承受的下行压力大小评估

疫情影响严重省市工业增加值同比增速最大拖累15.5个百分点，社会消费品零售总额同比增速最大拖累7.8个百分点，房地产开发投资同比最大拖累26.0个百分点。（注：历史上没有哪个省市这三个指标同时出现最大拖累幅度）

疫情影响严重省市工业增加值同比增速最小拖累0.5个百分点，社会消费品零售总额同比增速最小拖累0.8个百分点，房地产开发投资同比最小拖累3.0个百分点。（注：历史上有些疫情影响严重区域并未出现拖累，这里的最小拖累是指出现拖累省市中的最小幅度）

根据前述月度经济增长指标与实际GDP的数量关系，疫情影响严重省市的实际GDP月度同比最大被拖累约8.6个百分点，最小被拖累约0.6个百分点。

疫情冲击下2022年国内实际GDP同比测算。根据已发布的2022年1-2月经济增长数据，可测算得到2022年1-2月全国实际GDP同比增速约为6.0%。

2022年3月以来，国内有28个省市出现了本土确诊病例。其中8个省市当月本土确诊人数创新高，属于疫情影响严重区域；20个省市出现了本土确诊但确诊人数未创新高，预计疫情影响可控。

假定8个疫情影响严重省市3月实际GDP同比被拖累8.6个百分点，20个疫情影响可控省市3月实际GDP同比被拖累0.6个百分点，则全国3月实际GDP同比被疫情拖累约3.2个百分点，3月全国实际GDP同比增速或约为2.3%。

在此情况下，2022年一季度全国实际GDP同比增速或约为4.2%。

假定没有过于严重的疫情影响下2022年国内经济增长基准趋势为“2022年不变价GDP金额四个季度的环比增速持平2019年、2021年同期均值”。基准情形下全年实际GDP同比约为5.4%。

在基准趋势基础上，我们根据今年以来的实际情况对前两个季度的不变价GDP金额做出调整，进而计算得到2022年四个季度的GDP同比数值分别为4.2%、5.8%、5.7%、5.6%，全年实际GDP同比亦约为5.4%，反映今年以来的稳增长政策很好地抵消了疫情带来的负面影响。