俄罗斯央行紧急加息并不是其为恢复稳定所能采取的唯一行动，但是一个重大举措。决策者正试图遏制银行挤兑和卢布汇率波动。我们预计政府周一将宣布进一步措施，以支持金融部门，同时出台更多资本管制措施来为恐慌情绪降温。但出现更深层次经济滑坡的可能性越来越高。

卢布汇率震荡引发大幅加息

• 在俄罗斯央行将利率从9.5%上调至20%前，央行自身在周末成为被制裁对象，且有行动禁止一些俄罗斯银行使用Swift。在受到上述限制之前，俄罗斯最大的金融机构因俄罗斯入侵乌克兰而受到一系列严厉制裁。

• 此举本身并不令人惊讶。卢布在离岸市场已经出现暴跌，俄罗斯人周末在自动取款机前排长队，增加了出现银行挤兑的可能性。与此最为类似的情况出现在2014年12月，油价暴跌导致卢布陷入困境。当时，关键利率经过数次调整从几个月前的8%被调升至17%。直到2017年，利率才回到10%以下。

• 俄罗斯央行行长Elvira Nabiullina知道她需要有更大的动作。直接来看，此番加息应该会提高家庭和企业将存款放在银行的吸引力。但也有信号效应。那就是央行愿意采取一切目前其可能采取的措施来捍卫卢布和金融系统。

• 采取的其他措施包括限制俄罗斯金融市场的交易时间，以及临时禁止非居民出售证券。央行还承诺为银行提供流动性并放宽资本要求。有关部门还要求出口商卖出外汇收入。上周，克里姆林宫依靠企业继续与受制裁的银行合作。

• 接下来会发生什么？我们预计政府将宣布某种形式的措施直接支持储户。再加上升息，这可能会让家庭因把钱留在银行而获益。但政策制定者不会好言相劝——我们也预计会有资本管制。

• 整体经济面临信贷流动突然停止的局面。信心受到严重冲击以及不确定性加剧可能会导致需求停滞。尽管经济复苏出现逆转，但我们预计通胀还会进一步加剧。这可能使利率数月保持在高位，即便是在经历最初的冲击过后。