近日，银保监会发布《关于调整保险资金投资债券信用评级要求等有关事项的通知》（以下简称《通知》），在一定程度上放松对保险资金投资债券外部评级要求的同时，监管部门更加聚焦保险公司自身能力的分类管理。

    自2020年年底以来，《公司信用类债券信息披露管理办法》《关于促进债券市场信用评级行业高质量健康发展的通知》《关于推动公司信用类债券市场改革开放高质量发展的指导意见》等文件陆续出台。券商分析人士认为，这体现出监管部门一直在强调信息披露、弱化强制评级、加大评级区分度，以提升整体信用评级的质量。而此次发布的《通知》则是从投资端入手，在加强发行制度建设的基础之上，减少对保险资金投资范围的行政监管，扩大投资范围，引导市场自行投资决策、自担风险，以丰富市场投资者和投资行为的层次。

    《通知》取消了保险资金可投金融企业（公司）债券白名单要求以及外部信用评级要求。而原保监会出台的相关文件，对于保险机构投资商业银行发行的企业（公司）债券、证券公司债、保险公司发行的相关债券、国际开发机构人民币债券，均在信用评级以及相关经营财务指标上设置了一定条件。

    申万宏源分析师孟祥娟表示，近年来随着险资的可配置品种增加、投资回报率整体下行，保险机构的投资风格和表现出现分化。资质较好的大型保险机构面临结构性“资产荒”，倾向于寻找安全资产以匹配长久期需求，但在利率低波动背景下，可投的高收益优质资产较为缺乏。部分偿付能力偏低的保险公司在流动性、增资上面临诸多压力，为追求收益采取的信用债投资策略较为激进，如果在偿付能力弱、投资能力不足的情况下盲目“资质下沉”，容易引发资产负债不匹配、投资端失败、偿付能力进一步下降等风险。

    有鉴于此，此次《通知》的重点在于根据保险机构信用风险管理能力和抗风险能力，分类设置可投非金融企业（公司）债券最低外部信用评级要求。

    具体而言，针对上季末综合偿付能力充足率为200%（含）以上且具备（或受托人具备）信用风险管理能力的保险公司，取消所投资非金融企业（公司）债券的外部信用评级要求；保险公司上季末综合偿付能力充足率为120%（含）以上且具备（或受托人具备）信用风险管理能力的，投资的非金融企业（公司）债券的主体和债项，应具有国内信用评级机构评定的BBB级（含）或相当于BBB级以上的信用级别。

    对于此两类保险机构来说，《通知》出台后，可投范围有所扩展，“资产荒”现象能得到一定程度缓解，在非标大幅缩量的背景下，上述机构有望加大信用债投资力度。

    对于不符合上述两种情况、存在重大风险隐患或被银保监会列为重点监管对象、被依法托管或接管、银保监会规定的其他情形等情况之一的保险公司，《通知》要求，投资的非金融企业（公司）债券应具有国内信用评级机构评定的AA级（含）或相当于AA级以上的信用级别，其发行人应具有国内信用评级机构评定的A级（含）或相当于A级以上的信用级别。

    在较低信用评级债券投资的集中度方面，《通知》明确，保险公司投资单一国内信用评级机构评定的BBB级（含）信用评级以下的企业（公司）债券账面余额，不得超过该债券当期发行规模的10%；保险公司投资同一发行人发行的国内信用评级机构评定的BBB级（含）信用评级以下的企业（公司）债券账面余额，合计不得超过该发行人上一会计年度经审计净资产的20%。

    除此之外，《通知》还明确了保险公司投资债券的大类比例核算，保险公司投资的企业（公司）债券，应当按照发行人对其债务工具或权益工具的分类，相应确认为固定收益类资产或权益类资产，并纳入相应监管比例管理。

    天风证券研报认为，政策端放开对评级的要求，旨在引导一个更加健康的市场，但对于主流保险机构而言，因机构性质，其整体风险偏好仍较低，投资端的选择在短期内也不会因此而明显变化，主要还是要依据基本面。

*文章来源：金融时报

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