2022年以来，美债收益率攀升，是债券市场的一大关键变化。这一全球资产定价之锚的走高，将如何影响债券市场投资人的心态，和当前的债券市场生态？

近日，巴克莱中国区债务筹集主管张蕾在接受上证报记者专访时表示，在美联储的加息环境下，市场情绪和债券发行都会受到影响，其中，不少债券发行人都在观察市场的稳定性，更趋于观望。

此外，市场一片观望情绪中，张蕾也观察到，部分流动性继续流入绿色领域，体现可持续发展意识正在越发根植于债券市场的投资人心中。“我们认为，未来，不管是发行人，还是借款人，大家都会在一个比较广义的ESG框架里去考虑融资。不会只说绿色，而是会关注更广泛意义上的绿色、社会和可持续发展。” 张蕾说。

今年3月，美联储宣布加息25bp，由此掀开加息周期大幕。与此同时，点阵图显示，FOMC委员会预期的联邦基金利率的中值为1.875%，即年内加息7次。

在通胀高烧难退的背景下，市场预期，美联储后续加息将更为高频，幅度或也加大。今年2月，美国CPI同比高达7.9%，核心CPI通胀率达到6.4%，持续超过美联储2%的平均通胀目标，创下40年来新高。

美债收益率因而快速攀升。“以五年期美国国债收益率为例，它在3月初时处于1.6%附近，至当前4月11日，已攀升到2.8%。在一个月左右的时间里，该利率上升了超过120个基点，攀升的速度比较快。” 张蕾表示。

这一显著变化，将如何影响债券市场？“加息环境下，市场情绪和债券发行都会受影响。” 张蕾表示，当前的市场环境中，债券发行人多抱以观望的心态。不少发行人在观察市场的稳定性，等到新发溢价进一步降低时，再考虑发行。

据张蕾介绍，对于投资级债券发行人而言 ，他们主要关注两个指标：利率基准和息差。这其中，利率基准主要以美国国债收益率作为基准来衡量，当前也正随着美债收益率的走高而抬升；息差则受地缘政治因素不确定性、美联储强鹰信号和新兴市场债券基金资金净流出的影响，也有期间性走宽。

最新的一级市场供应数据可以佐证。张蕾称，与去年同期相比，年初以来，全球债券发行量降低15%，亚太区债券发行量降低了32%，大中华区债券发行量降低了35%。

从中可见，中国市场发行量下滑较为明显。张蕾认为，这是因为中国债券市场的发行人对于利率比较敏感，他们更为谨慎地比较每一种融资方式的优势、劣势、成本以及久期，并进行综合考虑。

这一趋势或将贯穿2022年全年。张蕾表示，根据目前情况来看，今年全年，债券发行量较之2021年，将会明显缩水。后续发行量企稳回升，仍取决于发行人具体的融资需求，同时，还有赖于市场波动性的降低。

“此外，很重要的是，如果一些一级市场交易，能在二级市场有很好的表现，也会提振投资者信心，鼓励后续发行人在国际资本市场上融资。” 张蕾说。

眼下，债券市场中的热词，除了美联储加息，还有ESG（环境、社会和治理）。在债券市场一片观望情绪中，资金的流向深刻地体现了这一点。

“我们观察到，很多发行人都在考虑发行ESG债券。而且，全球范围内，今年前3个月全球ESG债券基金资金净流入超过50亿美元。” 张蕾表示，绿色、可持续发展的意识正在越发根植于债券市场的投资理念中。

然而，事实上，相较于其他品种，绿色债券的收益率优势不明显，应当如何提升投资者的积极性，来配置这类债券？

对此，张蕾表示，随着投资者群体逐步扩大，就能实现更好的价格张力，理论上也会带来一定成本的节省。此外，在市场波动性比较大的时候，ESG债券由于其自身稳定性、不俗的二级市场表现，也会更为受投资者青睐。

“往往是，由于更多买入并持有到期的ESG基金的踊跃参与，在较为波动的市场环境下，会面临更小的卖盘压力。这也是很多投资者考虑配置绿债的理由。” 张蕾说。

具体到投资策略方面，张蕾介绍称，当前，一些欧美的大型基金 ，有其普通债券基金，也有专门的ESG基金，涉及到绿债相关投资，这些外资客户会将两个子基金“口袋”的流动性都拿出来，这也在一定程度上体现了全球投资者对于绿色的重视程度。

展望后续绿色债券发行前景，张蕾表示，一方面，从行业来看，绿色债券的发行主体会比以前更趋于多样。过去，很多绿色债券的发行主体是地产公司和金融机构，而将来 ，市场有望见到更多行业，比如消费品行业、工业类、科技类行业等进行绿债的持续发行。

而另一方面，ESG债券发行的种类也会更多元 。张蕾表示，过去，很多公司发行绿债都会将筹集资金用途和ESG框架联系在一起，未来，可能会有更多与可持续发展挂钩的贷款和债券发行 ，关联更多ESG相关的KPI指标，比如，减碳和可利用再生能源比重等。这或也是未来一个新的趋势。

“我们认为，未来，不管是发行人，还是借款人，大家都会在一个比较广义的ESG框架里去考虑融资。不会只说绿色，而是会关注更广泛意义上的绿色、社会和可持续发展。” 张蕾说。

*文章来源：债券杂志

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