风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：阿尼aha

来源：雪球

消费是我最喜欢的投资方向之一，我认为每个投资者都应该在消费方向有所配置，只是多少而已。

本文将分为两部分，第一部分将介绍消费行业的投资逻辑，买基金其实是通过基金这种投资工具买了背后的资产，而不是像赌博一样买了明日的涨跌，这部分的目的就是就是帮助投资者理解消费行业的资产逻辑，增强持有信心，这样在市场行情不好的时候不会轻易抛弃筹码。

要知道，基金作为一种轻易不会死的标的，拉长持有时间就能战胜绝大多数投资者。第二部分将会在十支候选基金中测评三支基金作为具体的投资工具。

01

消费概述

当我们谈及消费，我们在谈论什么？

新入场的基民对消费会有这样一个感觉，即“消费是个筐，什么都往里面装”，这并不奇怪，因为消费行业的涵盖范围确实非常广，可以说是包罗万象：米面粮油是消费、空调洗衣机是消费、坐飞机去景区旅行是消费、拉个双眼皮做个植发也是消费。和券商、汽车制造这种边界相对清晰行业板块，消费更像是一个概念分类，也就是我们常说的大消费。官方对大消费的定义是：大消费是指为了满足个人日常生活所需，购买、使用商品或接受服务的直接或间接的行为，大消费类行业包括消费行业以及与其密切相关的行业，简单来说，消费就是指toC的产品及服务。

所以我们发现消费行业的投资回报率上下限都很高，这是因为虽然同属于消费，但是卖食品饮料和卖白色家电的显然不是一种生意，做整形医美的和做文创娱乐的赚得也不是同一笔钱。消费是一个好领域，但消费内的细分赛道太多了，这也可以解释很多基金同样投资于消费，但回报千差万别，而我们在做选择的时候也必须关注基金具体的投资理念和资产选择。

为什么要投资消费？

投资消费的逻辑概括起来就是：在未来十到二十年，中国的人均GDP会持续增长，而随着人均增长，人的消费会升级，消费行业会赚钱。虽然疫情问题导致消费从去年起不断下跌，但是疫情总会过去，消费总会抬头。而且从近期市场的表现已经看出，部分高毛利的消费已经较低点涨了很多，这是因为大家预期一旦消费复苏，最赚钱的就是这些高毛利的企业（对我说的就是白酒）

过去二十年，拉动中国经济有三驾马车，分别是地产、外贸和消费。

目前来看，地产作为曾经的带头大哥已经势颓了，作为全世界疫情受害最小的国家之一，我们的外贸还保持着巨大的活力，但我们的用工成本不断提高和国际局势动荡不安，使得经济依赖外贸不确定性很高。在这样的背景下，拉动内需、消费升级是我们经济困境的一大出路。

以美国为例，1978年，美国的人均GDP达到了10000美金，1980年沃尔玛上市，此后沃尔玛股价一路飙升，至今已经涨了1600倍，在这二十年中，美国其实是在不断推动消费升级，而我国2019年人均GDP才达到10000美金，而我们现在也正在做消费升级，我们的消费行情不过刚刚开始。

消费行业现状？

消费行业是非常容易出现大牛股的，这其实是因为这个行业的空间足够大，或者说我们的消费者足够多，会放大公司的成功，但并不是所有赛道都有权力享受这一红利。

以家电行业举例来看，这是一门赚增量钱的生意，客户买一台空调，不说十年八年，用个三五年一般是没问题的，而这期间这名客户是无法再向公司贡献价值的。增量生意要求天花板一定要高，十年前我们城镇化潮流方兴未艾，所以家电有很大的增长空间，而今时今日地产都自身难保了，我们也很难期望家电再迎来一波大牛行情。而与之相对的是食品医疗这个赛道，有很明显的存量效应，这些商品，客户今天买了明天还得买，只要品牌能占据了用户的品牌心智，用户会一直为公司提供价值。

另外，我们还可以考虑客频和客单价。客频和客单价一般不能二者得兼，低频需求一般需要高客单价，比如婚庆服务，而低客单价一般需要高频需求，比如日用百货等。而低客频低客单价的生意模式往往因为会光速暴毙所以市场上基本没有，而高客频高客单价往往会快速被市场模仿，从而变成低客单价的生意，当然也有另一种可能就不太方便讲了。

我们可以看出市场追捧茅台确实有道理：因为成瘾性有很高的复购，能赚存量的钱且客频还高，每一个中国人都是潜在客群，能赚增量的钱。最后，白酒还是一个成非标的消费品还有一定的品牌溢价，茅台卖1499高出其他白酒好几倍，市场完全可以接受，如果哪天伊利出一盒牛奶售价50元，怕是得被市场吊起来喷。

02

消费类基金测评

我们首先先看下十支基金的业绩：

华安安信消费混合(F519002)

在六支成立五年以上的基金中，华安安信消费混合的收益率一骑绝尘，近五年的收益率256.13%，近三年收益率184.46%，近一年回报20.07%，近一年最大回撤-23.05%。同在2013年5月成立的汇添富消费行业混合近5年收益率仅150.45%，但二者成立以来的累计收益并没有这么大，汇添富甚至还有领先，说明造成近五年收益率差距主要是表现在两支基金近一年的收益上。

可以看到，华安安信消费混合近一年收益10.71%，而汇添富消费行业混合近一年收益是-23.60%，历史的上涨等于是给业绩加了杠杆，所以这一年的差距才会导致两支基金的累计业绩相差较大。

作为投资者我们更关心，这一年华安安信消费做对了什么？其实从持仓策略上可见端倪：

可以看出，华安的持仓策略非常分散，今年一季度末前10股的集中度仅27.52%，贵州茅台仅占华安消费持仓的4.78%，行业龙头占比不超过17%。反观汇添富消费持仓茅台9.83%，也持有更多的行业龙头，而这一年市场下跌最狠的就是龙头，反观华安安信消费在消费抱团股暴跌中损失并不严重，因为选择了很多基础服务公司而带来了很多收益。

财通资管消费精选混合(F005682)

该基金2018年成立，近三年收益率93.26%，这个收益率其实是市场平均水平，但是有意思的是该基金近三月的收益表现遥遥领先，可以说比各大消费基金都早了半年支棱起来。

其实原因也很好找，我们看下这支基金的持仓情况：

可以看出这支基金在一季度的时候持仓了许多医药股，那在二季度大幅增长也就不足为奇了。而回看2021四季度的持仓，该基金当时医疗的持仓仅26%，而在今年一季度占比超过60%，所以我认为该基金对医药行情还是有一个比较准确地判断的，并且对市场变化反应敏感，如果也看好医药的朋友们我觉得可以考虑。

华夏新兴消费混合A(F005888)

这支基金的是一支成长风格的基金，投资方向仅限服务型消费和升级型商品消费，就是原则上讲医疗大健康或别的消费概念这支基金是无法参与的，但是这支基金是可以配置港股资产的，我们也在前十大重仓中看到了安踏体育。

这支基金的整体风格以中小盘成长为主，并且整体的PE不高，前十大持仓PE仅24，其实以过去的数据看这支基金并不出彩，但考虑到其特性，如果看好港股消费市场的朋友可以选择关注。

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