实行注册制

通过资本市场来打造伟大的公司

自改革开放以来，我国的民间资本越来越活跃，科技人才越来越多，国际交流也越来越频繁，因此，我国的企业具备相当的创新能力。但如何把尚未成熟但又具有发展潜力的创新型企业送上市，成为了一个难题。

“之前的制度，不管是审核制还是核准制，主管部门的审核标准主要依赖于公司过去的财务指标，因此很多上市公司都是已经成熟的大公司。”陈晓认为，公司上市是为了使资源的配置更加有效，并促进科技和产业的进步。

“我们应该把一些好苗子送上市，然后通过资本市场来打造伟大的公司，而不是把伟大的公司送上市。这就是实行注册制的目的。”陈晓表示，实行注册制是以信息披露为核心，保证公司信息透明，但将选择权交给了市场。由投资者来判断一个上市公司的好坏，评判标准应该是着眼未来而不是过去的业绩。

IPO井喷是伪命题

在全面实行股票发行注册制后，是否会造成IPO井喷？如何防止一些公司浑水摸鱼？

陈晓认为，购买股票属于“买者自负”，只有对高风险有承担能力的人才适宜进场。而在全面实行注册制后，“鱼目混珠”是正常现象，并因此才能够“大浪淘沙”。

“公司需要向投资者展现自己的潜力，才能获得市场青睐。”陈晓指出，如果公司无法说服投资者，那么即使通过相关审查，公司也无法上市。因此，IPO井喷实际上是个伪命题。以注册制最宽松的美国为例，上市公司数量近10年是下降的。

“目前实行的新《证券法》，要求中介机构对上市公司的信息披露承担连带责任，也是对注册制的落地提供了法律保护。”

陈晓表示，自注册制试点以来，科创板已400多家公司上市，创业板上市公司也达到了300家，除近期外围因素导致中国股市波动外，中国股市未因注册制的推出大跌大起，甚至还没降反涨，这说明实行注册制是正确的选择。

全面注册制还需完善市场配套工具

从试点到全面实行，陈晓认为，目前对于注册制的法律配套已经完备，但市场配套仍有不足。

“注册制不光是在审核环节要以信息披露为核心，把实质性判断留给投资者，还需要给投资者判断的工具。”陈晓表示，如今投资者亟需的是可以直接做空的工具，用来对公司进行淘汰和洗牌。

陈晓认为，做多和做空都是投资工具，只有在两个工具平衡的时候，市场才会趋于均衡稳定。“当然，做空有做空的规则，要防止恶意做空。”

陈晓表示：“目前我国有融资融券作为做空工具，但实际情况却是融资容易融券难。目前在主板上融资占97%，融券才占3%。大部分的股票在大股东手上，大股东把自己的股票借出去，做空自己是不可能的。现行的融资融券机制不仅不会降低市场风险，反而还放大了风险。”

*文章来源：清华经管EMBA

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