▍资本管理有别银行。

目前五家AIC机构为工农中建交五大行全资子公司，亦主要从事银行不良资产化解，因此与商业银行资本管理对照为关注重点。

1）AIC资本充足要求低于银行，无需保留2.5%储备资本，核心/一级/资本充足率要求分别5%/6%/8%，逆周期资本要求为0-2.5%，整体参照银行但有所降低，经过近两年增资后，目前五家AIC合计注册资本达到1035亿，大概测算风险加权资产规模可达2.07万亿；

2）按资本充足分类监管：后续将根据各级资本充足情况将AIC分为三类，银保监会对不同等级AIC将采取分类监管措施，第三类AIC将面临限制分红/管理层激励，以及控制风险资产增长等措施，反映监管降低资本充足要求的同时亦强调精准管控，重视无序粗放扩张风险。

▍风险加权计算有利于债转股业务。

1）市场化债转股取得资产风险权重低，以市场化债转股为目的收购不良资产形成的债权，风险权重为仅75%，转股形成股权投资，风险权重为250%（银行分别为100%/400%-1250%），较低的风险权重系数有助于AIC提升债转股业务量，亦激励大行向AIC子公司直接/交叉出清不良；

2）资管业务参照理财公司：除参照银行设置信用、操作、市场风险加权计量外，《金融资产投资公司资本管理办法（试行）》亦引入资产管理业务风险计量，整体参照理财子公司，预计后续AIC将加大资管产品发行力度，引进社会资本参与债转股，以降低银行资本损耗。

3）或参与化解中小金融机构风险，AIC经批准以特殊目的持有的对金融机构投资，其风险权重为250%，或将加入出险同业的重整，亦有助于化解大行的同业不良并提高集中度。

▍市场利率及流动性：货币市场利率降至低位，实体需求有待提振。

1）货币市场利率回落，上周五DR007、DR001平均利率分别为1.55%/1.21%，跨季后资金偏紧局面不再，利率再次降至年内最低水平附近，反映信贷投放仍有较大压力，亦可能债券集中发行后存在开工跟进延迟；

2）存单利率维持低位，上周股份制银行1年期同业存单发行利率为2.33%，维持在年内低位区间。

▍板块表现：周内银行板块走势较弱。

1）板块整体弱于大盘，A股/港股银行业均跑输市场。上周中信银行股指数下跌1.81%，同期沪深300指数小幅下跌（-0.85%）；恒生H股金融业指数大幅下跌5.43%，亦跑输同期恒生指数（-0.61%）。

2）部分个股表现相对出色。A股银行涨幅前四名为：涨幅前四位分别是苏农银行（5.1%）、江阴银行（2.25%）、无锡银行（1.83%）、常熟银行（1.41%）；港股银行涨幅前四：浙商银行（3.09%）、中国银行（0.02%）、重庆银行（-0.24%）、农业银行（-0.54%）。

▍板块交易：成交下滑，南下资金提高仓位。

1）板块成交量下滑明显。上周银行股日均成交额为144.59亿，较前周减少19.14%，占全市场比重由1.50%下降至1.32%，港股银行股日均成交额为61亿港币，较前周下降21%，占全市场比重由4.61%上升至4.98%。

2）南下资金提高仓位。上周北上资金银行板块平均持股3.11%，环比下降0.03pct，上周南下资金银行板块平均持股8.42%，环比提高0.06pct；行业A/H股整体溢价水平环比小幅上涨，平均溢价率41.3%。

▍风险因素：

局部地区疫情反复，宏观经济增速大幅下滑，银行资产质量超预期恶化。

▍投资观点：

银保监会发布《金融资产投资公司资本管理办法（试行）》，理清AIC资本管理的明细要求，有助于行业长期发展持续开展市场化债转股，为银行处置不良资产提供更多机会。板块投资而言，近期局部疫情对宏观经济预期与银行经营预期带来了一定扰动，可静待后续疫情防控、稳增长、稳信用政策的效果显现。个股投资逻辑，需要兼顾行业估值提升的系统性机会+商业模型升级的个体性机会。

*文章来源中信证券研究，侵权必删

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