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【《国际金融研究》2020优秀作文】影子银行、《资管新规》和企业融资

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2022/05/10 11:13发布
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获奖论文推荐——【《国际金融研究》2020优秀作文】影子银行、《资管新规》和企业融资
节选:影子银行是企业融资的重要渠道。本文将《资管新规》的颁布作为外生事件,综合运用事件研究法和广义倍差法,考察了《资管新规》颁布前后上市非金融企业的融资变化。研究发现,《资管新规》出台后,影子银行融资规模迅速萎缩,导致企业的融资成本、融资约束水平明显提升,但短期债务占比显著下降。本文结果表明,影子银行能够降低企业的融资成本,缓解企业的融资约束,但影子银行倾向于向企业融出短期资金,提高了企业的短期债务占比。本文不仅从企业融资的视角考察了《资管新规》的政策效应,而且为影子银行对企业融资的影响提供了微观证据,具有一定的理论价值与现实意义。
影子银行与企业融资的关系问题是学术界关注的焦点,但受限于数据的可获得性和二者间的内生关系,该问题难以从微观企业层面展开研究。《资管新规》的颁布从源头上遏制了影子银行的无序发展。受此外生事件影响,企业的影子银行融资规模急剧缩减,对难以从正规渠道获取融资的企业造成负面冲击。
本文借鉴Greenland et al.(2019)的研究思路,将事件研究法与广义倍差法相结合来考察《资管新规》对企业融资产生的政策效果,并检验政策效应与影子银行的作用关系。研究发现:第一,企业所在省份影子银行的发展水平越高,企业融资成本和融资约束越低,但企业短期债务占比越高。第二,受《资管新规》冲击越大的企业,融资约束上升越明显,短期债务占比降幅越大。第三,《资管新规》的政策效应随着影子银行发展水平的不同呈现出显著差异。在影子银行发展水平较高的地区,受《资管新规》影响越大的企业融资成本和融资约束增幅越大,企业短期债务占比降幅越大;而影子银行发展水平较低的地区,不同企业在融资上并未呈现出这种差异。该结果说明,在影子银行越发达的地方,无法从正规渠道融资的企业对影子银行的依赖性越大,影子银行规模收缩对该类企业的融资成本、融资约束和短期债务占比产生了更大的影响。该结论为影子银行对企业融资的支持作用提供了微观证据。
*文章来源:国际金融研究
*侵权必删
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