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债券指数基金:大有可为

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2022/07/01 04:10发布
昌愉
华泰证券
从业人员
最新发布文章——债券指数基金:大有可为

内容提要

指数型债券基金是跟踪标的为债券资产的指数基金,文章从规模、杠杆率、大类资产配置、持有人结构等方面介绍了当前主流的被动指数型债券基金-政金债指数基金、去年底以来新发展的债券指数基金-同业存单指数基金,及其他信用债指数基金等指数型债券基金的发展概况和特点。

 

 

一、指数型债券基金概况

指数型债券基金是跟踪标的为债券资产的指数基金。截至2022年6月6日,已成立的指数型债券基金共183支。其中,2021年之前成立的指数型债券基金共169支,2022年一季度末总资产合计4319亿元。

按照被动型和主动型划分,当前指数型债券基金绝大多数都是被动指数型债券基金,仅1支长盛全债指数增强基金为增强指数型债券基金,2022年一季度末总资产10.4亿元。

按照所跟踪指数类型来看,当前最主流的被动指数型债券基金跟踪标的是政策性金融债(包括基准为政策型金融债、国开债、农发债和口行债)。具体来说,被动指数型跟踪基准有国债、地方政府债、政策性金融债、同业存单、可转债、高等级信用债、城投债等。截至2022年一季度末,政策型金融债指数基金总资产占比78.8%,同业存单指数基金占比8.8%,地方政府债占比1.9%,国债占比0.6%,可转债占比0.2%,其他(信用债)占比9.6%。

图1  被动指数型债券基金跟踪类型——总资产占比

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资料来源:WIND资讯、国信证券经济研究所整理

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二、政金债指数基金概况

跟踪政策型金融债的被动指数型债券基金共130支,2022年一季度末总资产共计3395亿元。根据跟踪标的不同,进一步细分为政策型金融债、国开债、农发债和进出口行债指数基金。按照总资产来看,当前跟踪国开债细分基金最多,占比56.5%,其次是政策性金融债,占比21.9%。

图2  政金债指数型债券基金-按跟踪品种、总资产占比

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资料来源:WIND资讯、国信证券经济研究所整理

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另外按照基准期限分布来看,跟踪政策性金融债的被动指数型债券基金中,中短期限是主流。截至2022年一季度末,跟踪基准为1-3年债券的基金占比最多(60.2%),其次是1-5年(14.4%)和3-5年(13.4%)。

图3  政金债指数型债券基金-按跟踪期限、总资产占比

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资料来源:WIND资讯、国信证券经济研究所整理

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规模方面,多数政金债指数基金规模在10个亿元以内。截至2022年6月6日,126支公布总资产的政金债指数基金中,10亿元以内的基金60支,占比47.6%,50亿元-100亿元的20支,占比15.9%。另外规模100亿元以上的共4支基金,分别是南方1-3年国开债、国寿安保1-3年国开债、博时中债1-3年国开行和汇添富中债1-3年农发债,跟踪标的均为国开债1-3年期品种。

回顾历史,政策性金融债指数基金发展最快的时期是2019年,当年总规模增加2444亿元,2020年和2021年规模增速有所放缓。

图4  政金债指数基金支数和总规模(季度)

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资料来源:WIND资讯、国信证券经济研究所整理

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杠杆率方面,2022年一季末平均杠杆率为1.17,处于近些年最高水平。

大类资产配置方面,2022年一季末,政金债指数基金债券资产平均占比94.2%,银行存款占比3.6%,其他资产占比2.2%。

另外持有人结构方面,多数政金债持有人为机构投资者。2021年底,披露持有人结构的118支基金中,机构投资者持有比例平均为91.9%。

 

三、同业存单指数基金概况

同业存单指数基金是去年底以来新发展的一类债券指数基金,第一批于2021年底集中发行。截至6月6日,已经成立的同业存单指数基金共16家,2022年一季度末总资产377亿元。

同业存单指数基金的投资组合比例为:投资于同业存单的比例不低于基金资产的80%;投资于标的指数成份券和备选成份券的比例不低于非现金基金资产的80%;持有的现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%,其中现金不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等。同业存单指数基金风险与收益低于股票型基金、偏股混合型基金,高于货币市场基金。

目前发行的同业存单指数基金跟踪的基准指数都是中证同业存单AAA指数,每份基金份额设置有7天最短持有期限。

观察第一批发行的6支同业存单指数基金收益率,有以下结论:(1)6支基金近1月和近3月平均收益率分别是0.2%和0.67%;(2)和货币基金相比,同业存单指数基金收益率波动较大,近3个月收益率略高于货币基金;(3)不同同业存单指数基金收益率存在小幅差异。

图5  同业存单指数基金和代表性货币基金近三月收益率

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资料来源:WIND资讯、国信证券经济研究所整理

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四、其他信用债指数基金概况

非金融企业信用债指数基金方面,不同基金跟踪标的存在较大的差异,总体发展缓慢。截至2022年6月6日,共有19支非金融企业信用债指数基金,一季末总资产规模375亿元。

从跟踪标的来看,主要还是围绕着高等级信用债,具体类型包括:(1)债券总指数;(2)短融高等级指数;(3)高等级信用债指数;(4)央企指数;(5)城投债指数;(6)地区信用类债券指数;(7)隐含评级AA+及以上指数等。

END

 

*文章来源中国货币市场,侵权必删

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