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泡泡玛特建造主题乐园,是一个好的选择吗?

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2022/02/21 11:25发布
2022/02/21 11:29 已编辑
王浩
证券
从业人员
最新发布文章——泡泡玛特建造主题乐园,是一个好的选择吗?

随着盲盒概念降温、行业竞争加剧,如今的泡泡玛特(09992.HK)倍感压力。

 

2020年12月11日,“潮玩第一股”泡泡玛特成功在港上市,发行价为38.5港元/股,首日大涨收于68.82港元/股,总市值超1000亿港元。随后在2021年2月,其股价达到最高点107.6港元/股,总市值也逼近1500亿港元。

 

高光后总会有下坡,只不过泡泡玛特的“下坡”却来得“又快又急”——上市仅三个月后,泡泡玛特的股价已较最高时腰斩,并在此后长时间一蹶不振。

 

今年1月初,多家媒体报道称,泡泡玛特与北京朝阳公园达成合作,朝阳公园将授权泡泡玛特使用园区内“欧陆风韵”项目及其周边街道、森林。

 

也就是说,泡泡玛特将在北京建造主题乐园,而其创始人王宁早年在接受媒体采访时也曾表示:“泡泡玛特有一个宏伟的目标,就是五年后成为国内最像迪士尼的那家公司。”

 

创建主题乐园,或许是泡泡玛特成为“中国迪士尼”的重要一步,更是如今陷入瓶颈的泡泡玛特新的突破口。

 

然而,红星资本局注意到,资本市场似乎对此并不买单,1月28日,泡泡玛特跌破发行价,报收于每股37.7港元。截至2022年2月18日,泡泡玛特收盘价为40.45港元/股,总市值为567.08亿港元,市值较高点已经蒸发近千亿港元。

 

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建主题乐园、造中国迪士尼,听起来很美,但其实,泡泡玛特的迪士尼梦恐怕很难实现。

 

(一)

难撕的盲盒标签

 

近年来,泡泡玛特一直在弱化自己的盲盒标签。2021年中期业绩发布会上,创始人王宁强调:“在泡泡玛特上市前后,我们反复跟人解释,泡泡玛特不是一家盲盒公司,是一家基于IP的潮玩公司。”

 

为何泡泡玛特急于与盲盒公司划清界限?

 

一方面,盲盒的本质,是消费者通过购买盲盒前的心理预期和开盲盒后的惊喜,来实现自己的期待感与幸运感。从心理学角度来讲,消费者购买的其实是盲盒带来的不确定刺激。当盲盒的本质被“揭穿”后,有关盲盒是否是“智商税”的讨论一直不断,泡泡玛特也长时间深陷负面舆情与消费者质疑之中。

 

另一方面,商家饥饿营销、盲盒市场野蛮生长,带来了越来越多的消费纠纷,对盲盒的监管力度也在不断加强。

 

但从泡泡玛特的招股书可以看出,市场将泡泡玛特与盲盒划上等号,确实不无道理。

 

招股说明书显示,2017-2019年以及2020年上半年,泡泡玛特的盲盒产品营收分别为9140万元、3.596亿元和13.592亿元、6.89亿元,分别占同期泡泡玛特总营收的57.8%、69.9%、80.7%、84.2%。

 

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来源:招股说明书

 

而此后,或许是为了进一步弱化盲盒公司标签,从2021年开始,泡泡玛特在财报中就不再将盲盒的收益单独列出。

 

但近期,泡泡玛特与盲盒又再次被推向风头浪尖。

 

今年年初,泡泡玛特与肯德基联名推出了99元的Dimoo盲盒套餐。盲盒一共有7款,6个常规款和1个隐藏款。媒体报道称,为集齐盲盒,有消费者一次性花费10494元购买了106份套餐;还有消费者为“求娃”而购买“代吃”服务,雇人代买、代吃套餐以获取盲盒。

 

1月12日,“中消协点名肯德基泡泡玛特”登上热搜。中消协指出,肯德基以限量款盲盒销售即时食用商品是以“饥饿营销”手段刺激消费,导致消费者为了获得限量款盲盒而超量购买造成无谓的食品浪费。

 

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随后在1月14日,上海市市场监管局发布了《上海市盲盒经营活动合规指引》,给出了20条合规建议,对盲盒销售行为划出了红线。

 

泡泡玛特是一家“盲盒公司”的性质或许一点未变,而如今监管力度再次加强,对于泡泡玛特来说,想要“转型”改善营收结构、改变在大众消费者心中的形象,更面临不小的挑战。

 

(二)

并不好做的乐园生意

 

那么,建造主题乐园对于泡泡玛特来说,是一个好的选择吗?

 

主题乐园属于重资产、回报周期长的项目,同时也非常考验企业的运营能力。泡泡玛特要讲中国迪士尼这个故事,第一步便要跨过较高的资金门槛。

 

以迪士尼为例,公开数据显示,上海迪士尼的占地面积为0.91平方千米,总投资约340亿元;此外,2005年开业的香港迪士尼乐园总面积相对较小,前期投资为28亿美元,在连续亏损七年后才于2012年实现首次盈利。

 

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来源:TEA/AECOM、Wikipedia、公司公告、申万宏源研究

 

再看北京环球影城,据公开资料,总面积约4平方千米,共计投资超过500亿美元。而据中信建投预测,北京环球影城全年将吸引客流约600万-700万人次,成熟后年接待游客数量约1500万~2000万人次,按客单价1500元进行测算,则成熟后每年产生营业额约250亿~300亿元。据此计算,北京环球影城的回本周期也需要4年之久。

 

当然,迪士尼与环球影城都属于自带光环的乐园,而国内更多乐园则处于长期的困境之中。

 

据2016年前瞻产业研究院发布的《中国主题公园行业发展模式与投资战略规划分析报告》,国内70%的主题公园处于亏损状态,20%持平,只有10%实现盈利,约有1500亿元资金套牢在主题公园投资之中。

 

据泡泡玛特财报,截至2020年12月31日,泡泡玛特现金及现金等价物为56.8亿元,虽然泡泡玛特的“欧陆风韵”园区占地面积仅约0.03平方千米,但泡泡玛特在IP打造、线下门店等方面还需要持续投入,要建造一家成体系的主题乐园资金依然相对吃紧。

 

此外,除了乐园建设的前期投入外,对于乐园的园区设计、主题创意、游玩模式等贯穿硬件设施及娱乐服务的每一环节,都非常考验企业的专业水准。对于从未有过此类经验的泡泡玛特来说,面临的困难与挑战可想而知。

 

(三)

没有故事的泡泡玛特

 

提起迪士尼,消费者大多都会想起米奇、唐老鸭、狮子王等经典IP,而促使消费者前往迪士尼主题乐园的主要原因,正是这些IP背后的故事与消费者产生的情感联结。

 

纵观迪士尼这家企业,核心在于以IP为起点,形成“内容IP+渠道+衍生品”的闭环生态产业链,创造了独特的收入模式。

 

产业链的上游是迪士尼旗下的内容工作室,通过制作动画及实景电影,并在电影院和流媒体平台发行内容,来获得票房收入和订阅费收入。产业链的中游是通过把电影IP投放到娱乐资产上,包括电影光盘、主题乐园及度假村等,创造IP的二次价值。产业链的下游则是IP衍生运营拓展,即衍生品开发,从而实现内容IP的长线价值。

 

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财报显示,2021财年,迪士尼营业收入为674.18亿美元,其中,迪士尼媒体和娱乐发行收入508.66亿美元,主题公园和度假村收入165.52亿美元。可以看出,主题公园和度假村收入只是迪士尼商业模式闭环的一小部分,而此项收入的原动力也是基于优质内容本身。

 

而泡泡玛特的尴尬处境在于,空有IP,却没有从内容诞生再商业化的步骤。

 

没有故事的IP,很难打动更多的消费者。而同时,泡泡玛特的IP生命周期短,如今IP价值也正不断流失。

 

首先是爆款Molly的“失宠”。财报显示,Molly在2019年的营收为4.56亿元,占总营收的27.1%;2020年,Molly的营收降至3.57亿元,占总营收的比例下滑至14.2%;而2021年上半年,其贡献的营收下滑至2.04亿元,占总营收中的比例已降至11.5%。

 

另一个曾经的爆款PUCKY,命运也与Molly出奇的相似。

 

而随后打造出来的新IP Dimoo,吸金能力同样受到挑战。财报显示,2021年上半年Dimoo带来2.05亿元的营收,占总营收为11.6%,而2020年同期Dimoo的收入占总营收比为14.4%。

 

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由此可见,泡泡玛特核心IP的影响力在消费者心中正在不断降温。没有故事的IP生命周期难以长久,泡泡玛特这些IP尚且不能留住潮玩爱好者的心,也将更难被广大消费者所认可。

 

小结

 

中国迪士尼,听起来确实很美,但其实泡泡玛特与迪士尼的商业路径与盈利模式完全不同。

 

泡泡玛特即便是要做主题乐园,但企业难撕盲盒标签、核心IP生命周期短、乐园投入大产出慢等问题都让泡泡玛特的这个选择备受质疑。“中国迪士尼”或许一开始就注定梦难圆。

 

*本文摘自红星资本局,版权归原作者所有,侵权必删。

王浩
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