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美国财政部:国际背景下美国经济的复苏

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2022/07/06 02:37发布
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互联网金融如何“创新”——美国财政部:国际背景下美国经济的复苏

编者语

2022年6月8日,美国财政部负责经济政策的助理部长本杰明·哈里斯和负责宏观经济的副助理部长尼尔·梅赫罗特拉在美国财政部官网发表一篇文章,扼要分析了自疫情以来美国经济的复苏情况及当前的状况。显然,在二者看来,美国是G7中经济复苏以及当前经济状况最好的国家,没有之一。本文为该短文的翻译,仅供交流,敬请阅读。

文/王鑫(经济法学博士)

本文转载自微信公众号“闲斋自说”

 

01

概述

与以前的情况相比,美国从大流行中的经济恢复是历史性的,相对于许多其他主要发达经济体的复苏,也是强劲的。研究表明,拜登政府采取的行动对劳动力市场的复苏速度和力度做出了有意义的贡献。其他发达经济体也同样采取了重大政策行动,以应对疫情,促进了它们的经济复苏。

本文比较了美国经济复苏相对于其他发达经济体的五个关键特征:

美国经济规模已经超过了大流行前的水平。

尽管增长较快,但美国的通货膨胀率目前可与大多数主要发达经济体相当。

部分由于劳动力市场制度的不同,美国就业复苏异常强劲。

经济快速增长使美国的财政状况特别迅速地改善。

美国比其他国家更有能力承受大宗商品冲击。

这并不是说当前的复苏没有挑战或已经完成。近期通胀仍是一个令人担忧的问题,美国核心通胀率仍较高,长期结构性挑战依然存在。尽管如此,美国经济复苏的许多方面表明,美国经济复苏势头更强劲。

 

02

美国经济复苏速度在七国集团中最快

平均而言,G7国家的实际国内生产总值现在回到了2019年第四季度疫情开始之前的水平。然而,不同国家之间存在着相当大的差异。并不是所有的G7经济体都恢复到了大流行前的规模;相比之下,美国的实际GDP现在比2019年底的水平高出2.8%。

 

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与大流行前的趋势相比,所有七国集团国家的增长仍然不足。平均而言,G7国家的实际产出仍比趋势水平低3.9%。美国的表现好于其他G7经济体(和欧元区),实际GDP仅比趋势水平低1.8%。同样重要的是,美国正在使用其自身的更大比例 的可用资源:美国的产出缺口(经济产出与潜在产出之间的差额)不到G7中表现第二好的经济体的一半。保持劳动力就业和资本利用将有助于避免经济的伤疤效应,并使美国经济在未来处于有利地位。

GDP的比较实际上可能低估了美国的复苏步伐。在上图中,橙色线条显示了另一种衡量产出的指标,表明美国的表现甚至更好。使用实际国内总产出(Gross Domestic Output,GDO),这是国内总收入(Gross Domestic Income,GDI)和国内生产总值(GDP)的平均值,美国实际上已经恢复到大流行前的趋势(低于0.1%)。与美国、英国和加拿大不同,美国、英国和加拿大也有GDO的估计,但其GDO没有显示出与其他产出指标之间的重大差异。

美国较快的复苏反映出国内消费的更全面复苏。到2021年第二季度,美国家庭消费支出恢复到大流行前的趋势。然而,其他大多数发达经济体的家庭消费仍低于疫情爆发前的趋势水平,因为最终需求的复苏仍未完成。

 

03

尽管增长较快,但美国的通货膨胀率目前与大多数其他主要发达经济体不相上下

美国更快的产出增长伴随着更高的通货膨胀率,但加拿大、英国和欧元区的通货膨胀率也在迅速上升。美国和英国的整体通货膨胀率(在协调一致的基础上)约为9%,德国近8%,欧元区7%,加拿大接近7%。2022年前四个月,欧洲的通货膨胀率迅速上升,原因是天然气价格居高不下以及在德尔塔和奥密克戎爆发期间实施严格的限制之后欧洲经济的重启。

 

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在欧洲,能源在通胀中所占比例更大,这反映出这样一个事实:石油是一种全球交易的大宗商品,而欧洲天然气和电力价格的上涨幅度比美国更大。在协调一致的基础上,核心通胀率(即不包括食品和能源的通胀率)在德国和欧元区为4%,相比之下,美国和加拿大的核心通胀率略低于7%。加拿大的核心通胀率为4.5%(其数据无法予以协调一致)。与整体通胀一样,核心通胀率在最近几个月上升得更快,恰逢更广泛的经济重新开放。与美国相比,到2021年,欧洲和加拿大都实施了更严格的Covid限制,表现为GDP增长复苏较慢,产出缺口更大,核心通胀较小。

 

04

美国就业复苏异常强劲

就业统计数据似乎显示,在疫情期间,G7经济体之间存在着显著的差异。例如,美国和加拿大的失业率在2020年4月和5月飙升——分别比2019年12月上升了11.1和7.6个百分点——而许多欧洲国家的失业率相对持平。事实上,在大流行的最初几个月,法国和意大利的失业率显著下降。

 

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尽管最初给人留下了印象,但这并没有反映出劳动力活动的显著差异。相反,这些趋势反映了不同国家劳工制度的差异。每个政府都利用现有的制度来支持工人和企业度过最初的政府关门(shutdown)。在美国和加拿大,失业保险最适合快速、大规模的政府支持。许多欧洲经济体也利用了他们的社会安全网,通常是以一种在官方统计数据中(显示为)持续就业的方式——类似于美国很少使用的WorkShare计划。

其他大多数G7经济体的官方统计数据显示,2020年春季失业率没有大幅上升,也没有相应的强劲复苏。同样,这在一定程度上是不同的劳动力市场制度和大流行时期政策的结果,而不是反映出劳动力活动的根本差异。美国目前的失业率仅比50年来的最低点高0.1个百分点。德国也出现了类似的低点,而加拿大和英国也接近低点。

尽管产出出现了不同的复苏,但就业也出现了类似的复苏,这对劳动生产率也有影响。美国的劳动生产率已经超过欧洲和日本的劳动生产率增长。在这方面,劳动力市场政策可能正在发挥作用。与保留雇主依附(employer attachment)的制度相比,美国基于失业保险的制度可能允许更大的劳动力重新分配。总体而言,美国就业已从工资较低的行业重新分配到工资/生产率较高的行业。美国的就业也转移到了平均工作时间更高的行业,这意味着相对于就业,工作时间的复苏更强劲。这种劳动力的重新分配可能会推动未来劳动生产率的进一步提高。

 

05

经济快速增长使美国财政状况特别迅速地改善

由于美国经济复苏的速度,美国的财政状况改善得比其他大多数发达经济体都要快。根据国会预算办公室的最新预测,2021财年至2022财年,赤字将下降1.7万亿美元——这是有记录以来赤字下降的最快速度。随着美国税收的激增,2022年第一季度的赤字下降到仅占GDP的1.4%。

 

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如图所示,美国在大流行期间的赤字普遍较高,反映出更广泛和更强有力的财政反应。然而,赤字在2021年底和2022年初收缩得更快,因为对大流行的支持在2021年第三季度基本结束。国会预算办公室最新的预算预测显示,赤字将降至GDP的4%,并保持在接近这一水平——远低于新冠肺炎期间的水平,甚至低于政府对2023财年预算的估计。

 

06

美国比许多国家更有能力承受大宗商品冲击

很可能,美国比其主要伙伴国更有可能经受住能源和其他大宗商品价格高企的冲击。作为原油、石油产品和天然气的主要生产国,能源价格上涨对其增长的影响较小。尽管能源价格上涨对发达经济体的消费者可支配收入产生了类似的负面影响,但对美国增长的影响有所缓解,因为高油价刺激了对能源生产的更多投资。其他缓解因素包括能源产品更强劲的出口增长和对贸易条件(出口价格相对于进口价格)的有利影响。

 

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该图显示了美国、七国集团和中国的石油消费和产量,根据美国能源情报署(EIA)的报告,这是2015-2019年的平均水平。除加拿大外,每个经济体的消费都大于生产,并依赖俄罗斯和沙特阿拉伯等主要生产国的进口。虽然美国是一个适度的原油净进口国,但美国的产量很大,使美国经济免受能源价格冲击的影响。欧洲主要经济体以及日本和中国高度依赖进口;随着价格上涨,进口价格上涨,此外,高耗能行业产量的下降并没有被能源生产行业的产量增加所抵消。

 

文章来源:微信公众号“闲斋自说

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