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如何平衡收益和风险?北大国发院黄卓教授解读宏观变局下的投资策略

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2022/07/20 01:32发布
柏妮奥
厦门大学
从业人员
最新发布文章——如何平衡收益和风险?北大国发院黄卓教授解读宏观变局下的投资策略

风险提示:本文为转载文章,所提到的观点仅代表个人意见,所涉及标的不作推荐,据此买卖,风险自负。

自2022年开年以来,A股市场持续震荡。在近期疫情缓和以及“稳增长”大背景下,市场开始底部反弹,但后市总体走势仍然比较复杂。

“ 虽然经济面临不确定性,但中国资本市场仍存在着非常大的机遇。” 2022年7月8日晚,北大国发院MBA中心联合雪球(投资者社区)联合推出2022雪球基金直播节-北大国发院MBA智库课堂。

本次直播特别邀请到北大国发院助理院长、长聘副教授、北大数字金融研究中心副主任、北大计算与数字经济研究院副院长黄卓老师分享:“宏观变局下的投资策略:如何平衡收益与风险”。

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权益类投资时代开启,基民增加

黄卓老师首先介绍了当下的宏观环境:新冠疫情冲击之下,“全球经济增长减速,而且复苏缓慢”;“俄乌冲突引发新一轮全球粮食和能源危机,原油、天然气等大宗商品价格上涨引发全球性通货膨胀”。与此同时,全球化在遭受不可逆影响,地缘政治格局正在剧烈变化,“中国经济也面临需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力”。

关于机遇,黄卓老师表示:“虽然经济面临巨大的不确定性,但是中国资本市场仍然存在非常大的机遇”。具体而言体现在三个方面:

1. 权益类投资时代开启。房产作为可投资资产吸引力下降、资管新规打破刚性兑付,中国个人可投资资产规模估计超过150万亿元,但是权益资产配置偏低。余额宝等线上理财工具或财富管理平台,帮助普通投资者跨越了线上理财的门槛。

2. 银行理财打破刚兑,实行净值化管理,回归帮投资者理财的业务本质。同时,越来越多A股股民转为基民,通过基金类产品或机构投资者参与股票市场的比重在持续增加。

3. A股市场的质量、监管都在持续提升。中国A股上市公司已突破4682家,成为全球第二大股票市场。国家相关法律法规和条例不断完善,同时设立科创板试点注册制,机构投资者占比也显著上升。这都是市场走向成熟、质量持续提升的表现。

他同时提到,现在越来越多的A股投资者从股民变成了基民。以前有一种说法是“A股散户化”,有很多个人投资者去买股票。相比美国市场,通过机构投资者参与股票市场,我们的比重相对较低。但经过过去几年的发展,我们看到了一些积极变化,特别是2020年,这是基金非常火热的一年,整个公募基金发行超过1400只,2021年数量增加得更多,新发行了大概1900只基金,整个基金的市值规模达到了25万亿,在全球排第四位。

提升自我认知,构建双层投资体系

关于平衡投资的收益和风险,黄卓老师面向普通投资者,就进行权益市场投资构建了一个简单的双层体系:

第一层是完成三个维度的“认知革命”:对投资产品、市场以及自我的认知。

黄卓老师提到:“大部分投资者都是按照对产品的认知到市场的认知再到自我的认知,但我的建议是,当你进入资本市场时,你最需要做的事情就是对自我的认知。”

他认为,“对自我的认知”包括:要知道自己有多少资金可用于投资,可承受的亏损金额是多少;投资期限是多少;风险厌恶程度,这也决定了你在投资时可以投什么样的产品;最后是要对自己的行为偏差有所了解,因为这些行为偏差都会对投资业绩产生影响,比如过度交易、追涨杀跌、处置效应等。

第二层是构建自己的资产配置框架和投资策略。其中,最重要的一条是保住本金,不亏钱;最核心的理念是风险和收益平衡;通过大类资产配置分散化风险。

鉴于股市通常“牛短熊长”的特点,黄卓老师建议,无论是保守型、被动型、主动型还是半主动型投资者,控制风险和回撤至关重要,这样才能保证投资者有比较好的持股体验,保证牛市到来时不会空仓,才有可能获得资本市场带来的相对较高的预期收益。

黄卓老师进一步给不同类型的投资者建议。对于保守型投资者,他建议关注投资的长期收益率实现养老理财的需求,可以通过牺牲一定的流动性获得更高收益,同时拓宽稳健性投资产品,诸如正在试点中的银行养老理财产品、“固收+”基金、基础设施公募REITs等新型稳健投资产品。此外,要关注产品的管理费和销售费率,同类长期产品建议买A端不买C端。对于被动式投资者,他建议定投投资上证50、沪深300、中证500等宽基指数基金,根据自身的风险偏好在债券和股票资产中进行固定比例的配置。对于半主动式投资者,他建议可以考虑加入不同行业、风格的组合。

识别与规避“投资陷阱”

关于规避投资中的陷阱,黄卓老师特别提醒积极/主动型投资者:最大的陷阱就是投资不够分散化。对于偏好抄底策略的投资者,尤其注意不能持股集中度或者行业集中度过高,因为中国个股或行业基金的个体风险特别大,容易受到公共政策的影响。

第二大陷阱就是明星基金投资陷阱。选好的基金和基金经理都非常有挑战性,尤其是存在“冠军诅咒”和“规模诅咒”。基民往往高位进、低位出,容易出现基金挣钱但是基民不挣钱的结果。

第三大陷阱是价值投资陷阱。价值投资主要看估值,但是估值的指标中反映现金流基本面的指标是慢变量、反映价格的指标是快变量,这就会造成价值股指标好看往往是股票下跌显得好看,但是慢变量并没有反映出来。很可能不断下跌的价值股,最后演变成困难股甚至破产股。另外,价值投资的反转可能需要很长时间,普通投资者往往等待不起就平仓离场。

第四大陷阱是成长性投资陷阱。主要表现为错把周期股当成长股,一旦周期转换,投资者就会遭受盈利减少和估值倍数下降的“戴维斯双杀”。另外,市场对成长股主要看重其持续增长的潜力,当成长股的增长减缓和估值逻辑发生改变后,价格就会大幅下跌,这时投资者容易用价值股的思路进行抄底,结果越买越跌,遭受持续的损失。

主题演讲结束,黄卓老师还就“中国的资本市场未来的十年会不会迎来高速发展” 、“量化投资在中国未来5到10年有哪些发展趋势” 、“投资REITs产品中的注意事项” 、“投资者如何提升宏观趋势判断和思维能力”等问题与听众互动。

本场北大国发院MBA智库课堂由北大国发院MBA中心和雪球联合推出,也是本次雪球基金直播节的重磅活动之一。从6月27日开始,直播节将持续一个月时间,接下来,将开启“拥抱成长周”(7月11日至7月17日)、“坚守价值周”(7月18日至7月24日)及“稳健均衡周”(7月25日至7月29日)的直播分享,数十位知名基金经理、雪球资深用户等将与投资者共同审视下半年市场机遇。

(提示:本次讲座内容仅作知识和观点分享,不作为投资建议。)


北京大学国家发展研究院

北京大学国家发展研究院(简称“国发院”)是北京大学一个以经济学为基础的多学科综合性学院,前身是林毅夫等六位海归经济学博士于1994 年创立的北京大学中国经济研究中心(CCER),2008 年更名为国家发展研究院。学院秉承北大兼容并包、和而不同的学风,高度关注中国的现实问题,致力于学术与现实的结合,不遗余力地推动中国进步,是北京大学构建世界一流大学的重要组成部分。

经过二十多年发展,国发院在教学、科研和智库方面都取得了非凡成就,其中又以智库的成就最为公众所熟知。这里不仅聚集了林毅夫、周其仁、张维迎、易纲、海闻、宋国青、曾毅、闵维方、汪丁丁、姚洋、黄益平、余淼杰、徐晋涛、刘国恩、卢锋、赵耀辉、林双林、李玲、傅军、陈春花、胡大源、张黎、马浩、杨壮、宫玉振等一批智囊人物和著名学者,而且对智库工作有一个共识:好的公共讨论不仅有利于形成更科学的决策,而且有利于凝聚共识,提升政策执行的效率和质量,从而更有力地推动社会进步。

北大国家发展研究院MBA

北大国家发展研究院BiMBA商学院(原北大国际MBA),是国内商学教育的翘楚,成立于1998年,由北大国发院运营,汇聚全球顶级商科教育资源,国际特质鲜明,同时深得北大人文底蕴,“中西合璧、知行合一”,“依国家智库、铸商界领袖”,成为中外合作办学的开创者和领导者。目前,北大国发院开设两个国际MBA项目:北京大学—伦敦大学学院MBA以及北京大学—弗拉瑞克商学院MBA,每年秋季开学。

 

 

 

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