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不确定性对居民消费的影响

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2022/03/29 06:44发布
行为金融研究
行为金融研究
行为金融不确定性、消费不确定性对居民消费的影响

1.摘要

       文章基于SV模型,构建了以金融市场波动为基础的经济不确定性指标,并运用2001年1月—2015年12月的月度时间序列数据,实证考察了不确定性对城镇居民消费的影响。研究表明,金融市场的“一阶效应”对城镇居民消费的影响不显著:资产价格的上涨不能显著拉动消费的增长;金融市场的“二阶效应”城镇居民消费具有显著的负向影响:资产价格的频繁波动,会导致消费者面临较大的不确定性,降低消费者信心,从而抑制消费。

 

 

2.研究问题

 

1. 金融市场波动带来的不确定性是如何对消费产生影响的?

2. 如何通过降低不确定性,从而提振消费信心,刺激城镇居民消费?

 

 

3.研究背景

 

       改革开放以来,中国经济实现了高速发展,成为仅次于美国的世界第二大经济体。但这一增长主要是依靠于投资与进出口贸易,消费的增长则相对缓慢。2011年,世界平均居民消费率为60.4%,而中国居民消费率仅为35.9%,远远低于世界平均水平。促进消费,让三驾马车共同前进,成为实现未来经济的持续健康发展的重要因素。

       同时,全球经济的深度调整、国内“经济增长换挡”、“供给侧结构性改革”等多方面共同作用,各种矛盾和问题相互交织,使得国内外均呈现出经济的不确定性持续加大的现象。此外,中国已是仅次于美国的第二大股票市场,股市的财富效应能够促进消费需求的增长,然而股票价格频繁波动,致宏观经济的不确定性加大。

 

 

4.研究方法与实证结果

       文章将城镇居民消费作为被解释变量,上证指数的不确定性作为主要的解释变量而设置了可支配收入、实际利率、固定资产投资和财政支出为控制变量,构造得到如下的回归方程:

图片

       文章实证结果如下:

图片
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       首先,上证指数系数,代表股票市场的财富效应。系数均为正,但不显著,表明股票市场的财富效应并不显著。上证指数不确定性系数,显著为负,表明消费者面临的不确定性越大,其预防性储蓄动机越强,从而会减少当期消费,增加储蓄。

       同时,文章还使用了不同的后验统计量作为不确定性的点估计。(2)至(6)列,表示的分别为后验均值以及4个具有代表性得到分位点,分位点越高说明消费者由于其谨慎性而倾向高估不确定性。从得到的系数及其显著性结果可以发现,并未有太大的变化,这也从一定程度上验证了结果的稳健性。

       此外,文章从不确定性的测量方法以及回归方法的角度入手,进行了稳健性检验。分别采用GARCH模型和实时信息对不确定性进行了测度,以及移动视窗回归这三个角度进行了稳定性检验。得到的结果是稳健的。

 

 

5.结论与建议

 

       文章回答了最开始提出的问题,证明了中国股票市场的财富效应不明显,资产价格的上涨不能显著拉动消费的增长,城镇居民消费主要是受收入增长的影响;股市的波动会抑制居民消费,面对金融市场不确定性的增加,理性的消费者会增加预防性储蓄,从而降低消费水平。

       第一,加快金融市场化改革,更好地发挥金融市场功能,提高股票等财产性收入对消费的促进作用;

       第二,加快出台股市平准基金,防范和降低金融市场的不确定性,稳定投资者的预期,熨平股市大幅波动,为金融市场的稳定发展提供保障;

       第三,完善和改革金融监管体系,避免市场过度波动。

 

 

6.思考与展望

 

       不确定性不仅存在于金融市场,在实际生活中我们无时无刻不面临着未知的风险、面临各种各样的不确定性,除本文研究的股票市场的不确定性还有生活中的健康、工作、出行都会存在不确定性,亦如2020年的这场新冠疫情也是导致目前存在极大的不确定性的重要因素。如何抵御风险,降低不确定性对我们的工作、生活以及经济社会的发展的影响成为我们每个人都需要思考的课题!

 

 

 

 

 

*文章来源:行为金融学实验研究平台

*侵权必删

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