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风险偏好与风险决策的共同影响因素——遗传or环境?

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2022/03/28 07:33发布
行为金融研究
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行为金融风险偏好、风险决策风险偏好与风险决策的共同影响因素——遗传or环境?

1.摘要

  Although prior research has shown that risk-taking preferences and choices are correlated across many domains, there is a dearth of research investigating whether these correlations are primarily the result of genetic or environmental factors. We examine the extent to which common genetic factors account for the association between general risk-taking preferences and domain-specific risk-taking preferences, and between general risk-taking preferences and risk-taking choices in financial investments, stock market participation and business formation. Using data from 1898 monozygotic (MZ) and 1344 same-sex dizygotic (DZ) twins, we find that general risk-taking shares a common genetic component with domain-specific risk-taking preferences and risk-taking choices.

       已有文献表明,风险偏好和风险决策在许多领域都是相关的,但这些相关性主要来自遗传因素还是环境因素,仍缺乏相应的研究。本文探究了共同基因因素在多大程度上解释了总体风险偏好与特定领域风险偏好之间的联系,以及总体风险偏好与金融投资、股市参与度、创办企业等风险决策之间的联系。利用1898对同卵双胞胎(简称为“MZ”)和1344对同性别的异卵双胞胎(简称为“DZ”)的数据,我们发现总体风险偏好与特定领域风险偏好、风险决策受共同基因成分的影响。

 

 

2.研究背景

       现有研究表明,人们在不同领域的风险偏好是相关的,从投资决策到运动项目的选择到职业规划等。尽管已经有大量研究证明了这些关系,但很少有研究去探索这些关系的根源。有研究指出,风险偏好在不同领域的相关性、以及风险偏好与风险行为的相关性,主要有两方面原因:遗传和环境。遗传因素主要通过生理上的途径来产生影响:不同的基因组成使得不同个体在面临相同水平的风险时,身体会产生不同的反应。这导致一部分人的身体素质会更加适应风险,风险偏好也就更高,行为上也会更倾向于做出风险高的决策。环境因素也会对不同领域的风险偏好和不同情景下的风险行为产生一定的影响,例如各种各样的人生经历、家庭背景、工作环境、同事等。在此基础上,本文想要研究的是影响风险偏好与风险行为的共同遗传因素与环境因素各占多大比重,也就是风险偏好在不同领域的相关性以及风险偏好与风险行为的相关性在多大程度上取决于共同基因成分。

       具体而言,本文从以下四个方面进行研究:一是总体风险偏好与特定领域风险偏好是否存在共同的遗传原因;二是总体风险偏好与风险投资是否存在共同的遗传原因;三是总体风险偏好与股市参与度是否存在共同的遗传原因;四是总体风险偏好与创业选择是否存在共同的遗传原因。二至四中的风险投资、股市参与度和创业选择属于三种风险行为,旨在探究总体风险偏好与风险行为之间的共同遗传原因。

 

3.研究方法

       本文的研究对象为英国的1898对同卵双胞胎和1344对同性别的异卵双胞胎,每对双胞胎都是被一起养育长大的。因此他们具有相同的家庭环境,属于共有环境因素(shared environmental factors);而长大后所面临的工作环境则属于非共有环境因素(non-shared environmental factors),本文在后续的分析中会考虑这两种环境因素的差异。每个被试在2010年12月至2011年5月间,都填写了一份有关风险偏好和风险决策的调查问卷。调查问卷包含总体风险偏好、不同领域风险偏好、风险投资、股市参与度、创业选择等5个方面的问题,以获取被试在各个领域的风险偏好数据。

       整体的分析思路为:首先,根据双胞胎中个体的风险偏好数据计算出每对双胞胎风险偏好的相关性;然后,比较同卵双胞胎和异卵双胞胎的相关性数据。如果同卵双胞胎的相关性显著高于异卵双胞胎,那么说明这种差异是基因造成的。具体分析方法如下:第一步,利用结构方程模型(Structural Equation Modeling, SEM)估计出遗传因素和环境因素解释风险偏好或风险行为的方程,通过卡方检验、近似误差均方根RMSEA和赤池信息量准则AIC三种指标来衡量模型的拟合优度,筛选出最佳拟合模型,同时验证总体风险偏好或特定领域风险偏好、风险行为具有遗传性,均受遗传因素的影响,这是不同领域风险偏好与风险行为具有共同遗传因素的必要条件;第二步,计算出每对双胞胎风险偏好的相关性(cross-characteristic-cross-twin correlations);第三步,利用二元基因技术(Bivariate Genetics Techniques)将总相关性分解为仅由遗传因素解释的相关性(rA)、仅由共有环境因素解释的相关性(rC)和仅由非共有环境因素解释的相关性(rE)。以此来得出遗传因素、共有环境因素、非共有环境因素对总相关性的贡献程度。

 

 

4.研究结果

4.1 总体风险偏好、特定领域风险偏好、风险投资、股市参与度和创业选择均具有一定的遗传性,且共有环境因素对风险偏好与风险行为不具有解释力度。

       以总体风险偏好为例,表1展示了包含不同影响因素的模型估计结果及评价指标。赤池信息量准则AIC、近似误差均方根RMSEA、卡方检验越小,表明模型拟合度越高。可以发现,三个指标都表明包含基因因素A和非共有环境因素E的AE模型是总体风险偏好的最佳拟合模型。其中,基因因子的系数为0.22。按照同样的方法,本文依次对特定领域风险偏好以及三种风险行为的遗传性进行了检验。尽管基因因子的参数估计结果有所不同,但AE模型始终是最佳拟合模型,且共有环境因素C的参数为0,表明共有环境因素对个体风险偏好与风险行为的差异不具有解释力度。这一结果表明,政策制定从工作环境等非共有环境因素入手,来改变风险行为可能会更有效。

图片

表1 总体风险偏好的遗传性

 

4.2 总体风险偏好与特定领域风险偏好、总体风险偏好与风险投资、股市参与度和创业选择这三种风险行为之间均存在共同的遗传原因

       4.1的结果证明了遗传因素和非共有环境因素共同决定了风险偏好和风险行为。接下来,本文进一步分析了决定风险偏好与风险行为之间相关性的遗传因素、共有环境因素、非共有环境因素所占的比重。表2中第一列代表解释的相关性来自哪两个变量,第二列代表仅由遗传因素解释的相关性(rA),第三列代表表型相关系数,第四列代表相关性中由遗传因素解释的部分所占的比重。可以发现,基因相关性最高的是总体风险偏好与特定领域风险偏好,为0.8,表示影响这两种风险偏好的基因因素有80%是重叠的。从第四列的结果可以知道,总体风险偏好与股市参与度的相关性(GRP-Stock market participation)有77%是由遗传因素所导致的。而对于创业来说,仅有30%的相关性(GRP-Number of business stared)取决于遗传因素,绝大多数取决于环境因素。这一结果表明,通过改变外界环境来促使人们创业的效果会比促使人们进入股市的效果更佳。

 

 

图片

表2 总体风险偏好与特定领域风险偏好、风险行为的基因相关性

 

 

 

 

*文章来源:行为金融学实验研究平台

*侵权必删

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